全球多數國家央行已開始積極試水數字貨幣的發行和監管,中國、烏拉圭、瑞典等已逐步進入試點和實踐階段。

作者:曲向軍、韓峰和劉暢

區別于比特幣與穩定幣,央行數字貨幣(CBDC)是央行發行的數字形式現金,屬于由央行儲備金擔保的無風險資產。從形式上來看,數字貨幣是央行貨幣的數字形式,以國家記賬單位計價,通常被稱為“數字現金”。從持有方式來看,數字貨幣通常以數字錢包的形式持有,其持有者可將其直接作為支付手段。

 

各國央行積極探索數字貨幣的發行和監
2009至2015年間,比特幣和瑞波幣等加密貨幣的興起激發了人們對新型虛擬貨幣的興趣。2016年起,大量包括USDT、TUSD、DAI、BitUSD等在內的穩定幣崛起,私營部門開始逐步實行法定貨幣的代幣化,其中,臉書于2019年5月宣布推出名為“Libra”的全球貨幣。在此背景下,關于各國中央銀行未來在金融體系內的角色討論不絕于耳。為應對私營部門的壓力,各國央行紛紛開啟對數字貨幣發行和監管的研究。數據表明,全球至少約80%的央行開始了數字貨幣的研究,40%的國家處于實驗階段,包括荷蘭、意大利等國,同時已有10%的國家開始試點,包括中國、韓國、烏拉圭、瑞典等。

中國是較早開始探索法定數字貨幣技術的國家之一,早在2014年,中國人民銀行就成立了法定數字貨幣可能性專門研究小組,到2019年底基本完成了法定數字貨幣的頂層設計、標準制定、功能研發、聯調測試等工作。隨著現金使用減少和外國加密貨幣的崛起,數字人民幣(e-CNY)也快馬加鞭,于2020年第二季度開始落地試點。中國人民銀行為數字人民幣提供100%準備金和信用擔保,并賦予其無限法償性。從2020年10月開始,數字人民幣以發放數字人民幣紅包等形式,先后在深圳、蘇州等地開展多輪有公眾參與的測試活動。預計今年的試點范圍還將逐步擴大到其他28個大陸城市和香港及澳門兩個離岸人民幣中心,試點的重點是零售和旅游跨境支付場景。

瑞典央行目前正在開展數字克朗(e-Krona)第三階段的試點。在試點中,瑞典央行把重點放在了技術可擴展性和隱私方面的挑戰,并強調電子克朗交易所包含的信息必須得到充分保護,滿足銀行保密法,避免個人數據的泄露。此外,烏拉圭中央銀行也于2017年正式推出了數字烏拉圭比索(e-Peso),在為期6個月的試點期間發行和使用了總價值達到2000萬的數字比索,目前央行正在評估下一步試驗和正式發行。

此外,全球范圍內的專業組織也在積極推進數字貨幣的研究,設立專門小組,深入挖掘發行數字貨幣的潛在益處和技術挑戰。國際清算銀行瑞士創新中心、瑞士國家銀行和金融市場基礎設施運營商SIX合作開展的Helvitia項目則探索了將代幣化資產和央行貨幣進行整合的可行性。

數字貨幣的發行將同時帶來益處與挑

全球央行研究表明,數字貨幣的發行將帶來一系列的潛在益處和挑戰。宏觀來講,數字貨幣發行的益處主要體現在四大維度,包括:

  1. 降低提供現金的成本:降低國家提供現金支付方式的印鈔、發行、監管等成本;
  2. 提升金融活動的包容性:個人在不必須擁有銀行賬戶的基礎上,就能獲取安全、流動性強且由政府背書的支付手段;
  3. 降低私營部門發行的數字貨幣威脅:一些央行認為,央行數字貨幣與私營部門發行的數字貨幣開展競爭是良性的,也是必要的;
  4. 強化貨幣政策的傳導:數字貨幣可增強貨幣政策的傳導,因為有息數字貨幣可能會增強經濟體對政策利率變化的響應。

從數字貨幣的潛在使用者和參與方來看,數字貨幣也將為諸多參與者帶來積極影響。對國內的大型企業而言,若數字貨幣完全取代實物現金,很可能會把利率推至零以下,且隨著貨幣政策有效性的提高和范圍的擴大,大型企業在經濟衰退期間更容易獲得資金;另外,直接采用央行貨幣而非銀行存款結算可顯著降低支付系統中企業的流動性風險和信用風險,實時支付和結算可以提高支付體系和計費體系效率,幫助企業節約成本,改善現金流;對中小企業而言,數字貨幣可以降低銀行端的交易費用,同時提供更強的價格穩定性,優化產品價格,防范價格波動風險;對整體金融體系而言,數字貨幣會提高金融系統的效率、安全性和穩定性,降低金融機構的運營成本和風險,同時降低境外機構的合規成本,提高欺詐識別和跟蹤的簡便性;對跨境大型企業而言,數字貨幣可以加快跨境資本轉賬,降低匯兌成本和轉賬費用。

但另一方面,銀行業也將面臨前所未有的“去中介化”挑戰,一旦消費者習慣持有大量數字貨幣,商業銀行很可能會因為需要兌付而進行成本高昂的大規模融資,或者選擇提高存款利率。同時,數字貨幣還可能導致銀行結構性脫媒,在危機時期,銀行客戶可能會認為數字貨幣的安全性和流動性更好,從而將銀行存款轉為數字貨幣。此外,央行還要考慮發行數字貨幣高昂的成本,以及可能面臨的聲譽風險。

央行在考慮數字貨幣時需做出必要的設計選

各國央行在考慮設計和部署數字貨幣時,可采用世界經濟論壇的五階段政策制定者工具包作為框架:

  1. 初步分析階段:確定發行數字貨幣的宗旨和目標
  2. 初期評估階段:明確數字貨幣的形式,評估支付架構
  3. 風險評估階段:識別數據保護、運營、合規、宏觀經濟等方面的主要風險,并確定潛在的規避戰略,預測數字貨幣的收益
  4. 技術設計階段:設計數字貨幣的整體架構、技術路徑以及治理流程
  5. 部署準備階段:初步實施戰略,部署關鍵注意事項

作者

曲向
麥肯錫全球資深董事合伙人,常駐香港分公司


麥肯錫全球董事合伙人,常駐深圳分公司


麥肯錫咨詢顧問,常駐上海分公司

作者同時感謝Julian Fuchs,Heiko Liesegang,Raghav Didwania,Matt Higginson,Christopher Blaufelder,Arthur Shek以及Je Galvin對本文的貢獻。

 

本文選自麥肯錫 中國金融業CEO季刊《Fintech 2030: 掃 全球金融科技生態掃描》

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